中信证券经纪(香港):港股通股票推介:中国人寿

中信证券经纪(香港)3月28日发布对中国人寿601628)的研报,摘要如下: 中国人寿(2628HK;20.45港元;目标价:21.5港元)投资弹性品种可持续盈利能力仍有挑战净利润同比下降64.7%,可持续盈利能...


  中信证券经纪(香港)3月28日发布对中国人寿601628)的研报,摘要如下:

  中国人寿(2628HK;20.45港元;目标价:21.5港元)投资弹性品种可持续盈利能力仍有挑战净利润同比下降64.7%,可持续盈利能力仍有挑战公司2018年利润同比大幅下滑,主要受损股市大幅下跌。在2018年低基数基础上,预计公司2019年利润同比将大幅增长,体现良好的投资收益弹性。但公司以储蓄为主的业务结构没有根本性转变,预计公司的可持续盈利能力,尤其是可持续的ROE水平仍可能明显低于主要同业。公司渠道结构和缴费结构显著优化,期待利源结构未来有所转变最近几年,公司强调价值增长,重视营销渠道,提升期缴占比,带来了公司续期保费较快速增长。在公司资本金仍然较为充足的情况下,通过相对低价值业务仍然能够拉动新业务价值和内含价值增长;期待公司在考核上也重视负债端成本和保本点的控制,在利源结构上加大力度转型。核心竞争力在于覆盖全国城乡、规模持续领先的177万人销售队伍在既有城乡优势、销售队伍规模优势基础上,新一届管理层围绕“重振国寿”的战略目标,加强市场化考核,提升服务能力,重视科技运用,驱动业务更快速增长。我们期待公司围绕队伍优势,除了加大车险交叉销售力度外,逐步开放平台,对接更多第三产品和服务,提升队伍获客能力和产能。风险因素利率中长期趋势性下行;健康险销售低于预期;代理人脱落压力建议关注虽然公司2019年将获得较高的投资收益弹性,但可持续盈利能力仍有挑战。目前公司A/H股股价对应的公司2019年P/EV分别为0.89/0.58倍。在受损2018年股市大幅下跌的内含价值基数基础上,对应调降公司2019年每股内含价值预测值10.7%,建议投资者关注。

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